Buenas Tardes Mercado

Temas del día

• La frase de la semana (Vargas Llosa sobre el populismo) abre una discusión larga sobre por qué las soluciones simples al desempleo no funcionan: el 9,5% de desocupación se explica —según el panel— por el costo que se le fue cargando a la empresa (40 horas, salario mínimo, reforma de pensiones).
• El Banco Central, en su informe de ayer, apunta a costos laborales y automatización como causas de la persistencia del alto desempleo.
• Digresión sobre la cultura del éxito: raíz católica-española versus calvinista-protestante, y el estereotipo del empresario como "el malo".
• Los siete años de shocks institucionales de Chile (estallido, COVID, dos procesos constituyentes) y su huella: la mayor salida de capitales de la historia, que según el panel no vuelve.
• Indicadores del día, y son malos: petróleo WTI sobre US$101 (+6,1%), cobre en US$6,44 (−5,2%), dólar en $940.
• La caída del cobre se lee como reversión del acopio preventivo: la Casa Blanca aún no decide sobre aranceles al cobre refinado y quienes habían comprado por si acaso dejaron de hacerlo.
• Chile negocia con EE.UU. la lista del 12,5% (fruta, salmón, vino) tras la visita del número 2 de la oficina de comercio.
• La promesa de Trump de un cheque de US$5.000 por votar republicano: aritmética fiscal, y el reproche de que el debate se dé por el lado económico y no por el del cohecho.

Análisis principales

03:44 El desempleo no tiene solución simple, y las que se ofrecen empeoran el problema — Pepe Arias. Sobre el 9,5% de desempleo: la resolución es "muy muy compleja" y todas las salidas potenciales pasan por tocar lo que nadie quiere tocar (40 horas, salario mínimo, indemnización por años de servicio, flexibilidad). Su argumento central es que la protección declarada produce desprotección efectiva: al ponerle trabas a la contratación, el que queda desprotegido es el que no tiene trabajo. Compara con EE.UU., cuya tasa es menos de la mitad de la chilena, y con Europa, que la tiene al doble. Y cita el informe del Banco Central de ayer: costos laborales y automatización explican la persistencia.

07:07 La asimetría de las tonterías: desmentir cuesta más energía que afirmar — Pepe Arias. Ejemplo concreto: cuando se discutió bajar el impuesto de empresas de 27% a 23-25%, la respuesta inmediata fue "quieren que los ricos paguen menos impuestos". Explicar que el impuesto a la empresa no es el impuesto a la persona —que al retirar se paga igual el global complementario— requiere mucho más esfuerzo que el eslogan. Manuel Bengolea lo reconduce a Kahneman y la economía del comportamiento: el sistema rápido de la "carita feliz" contra el sistema lento del "13 por 14".

10:35 El empleo no se genera solo: sale del crecimiento del sector privado — Libardo Buitrago. Plantea que en toda experiencia comparada el crecimiento lo mueve la empresa privada bajo reglas claras fijadas por el Estado, y que en Chile se perdió esa mirada. Menciona que el Estado sumó del orden de 100.000 funcionarios, lo que a su juicio no produce riqueza. Su pregunta —"¿cómo instalamos la idea?"— abre el bloque cultural que sigue.

12:07 El castigo mental al éxito tiene raíz cultural — Pepe Arias. Contrapone la tradición española-católica con la protestante-calvinista: allá el empresario exhibe con orgullo lo que construyó; acá la elite fue extremadamente educada y exitosa pero austera, y el estereotipo social —hasta en las teleseries— hace del exitoso un tránsfuga. Compara resultados de colonias inglesas y españolas. Bengolea agrega el caso de India, su retroceso post-1947 y el despegue posterior vía cambio educativo.

20:16 Cuatro tsunamis en siete años dejaron réplica económica — Libardo Buitrago. Estallido, pandemia y dos procesos constituyentes, más un ciclo permanente de elecciones: "le metieron demasiado movimiento a las bases fundacionales de Chile". La incertidumbre acumulada obligó a empresas y personas a decidir consumo, inversión o fuga.

22:58 La plata que salió no vuelve, y esa es la parte irreversible — Manuel Bengolea. El año de la elección de constituyentes y el siguiente registraron la mayor salida de capitales de la historia de Chile. Su punto no es la salida sino lo que el inversionista descubre afuera: primero liquidez —vender 3 millones de dólares en tres horas sin mover el precio, algo que en Chile no existe—, y segundo alternativas con rentabilidades mayores. Cita Noruega en los 70 y Suiza en los 50: no volvieron. Lo distingue del capital extranjero que sí puede venir por cobre, litio o energías verdes; habla de capital financiero local.

29:04 El peor combo posible para Chile: cobre abajo, petróleo arriba — Pepe Arias. WTI en 101,93 subiendo 6,1%, Brent en 107, cobre en 6,44 cayendo 5,21%, y el dólar absorbiendo el golpe en $940 —nivel de noviembre del año pasado, con la sola excepción del día de los aranceles de Trump en julio—. Suma el diferencial de tasas: la Fed probablemente sube la próxima semana y el Banco Central chileno mantuvo ayer. Los términos de intercambio, dice, "se van al carajo".

36:52 El cobre cae porque se desinfla la compra preventiva, no porque cambió la demanda real — Manuel Bengolea. Se apoya explícitamente en una nota de Bloomberg: la Casa Blanca aún no decide sobre aranceles al cobre refinado. Cuando Trump anunció el 50%, todos los que usan cobre como insumo salieron a comprar para adelantarse; ahora que parece que el arancel no viene, esa demanda anticipada "se fumó" y el precio corrige. Aun así subraya que 6,45 sigue siendo un tremendo precio.

38:59 Que el arancel al cobre vuelva a rondar obliga a diplomacia preventiva — Libardo Buitrago, con respuesta de Pepe Arias. Buitrago pide tener el radar puesto y hacer el lobby antes de que ocurra. Arias responde con la metáfora del que le echa la bronca a alguien que lo dobla en tamaño: hay que ser práctico, no aparecer. Detalla el estado real de la negociación: Chile está en la parte del 12,5% (fruta, salmón, vino), estuvo hace poco el número 2 de la oficina de comercio de EE.UU. y estamos en la ventana de dos semanas posteriores en que podrían informar si sacan productos de la lista.

47:16 El cheque de US$5.000 es aritméticamente inviable y políticamente vacío — Pepe Arias y Libardo Buitrago. Arias hace la cuenta: 265 millones de electores por US$5.000 dan del orden de 1,8 billones de dólares. Buitrago agrega el marco fiscal: déficit ya en torno a 2 billones anuales, mercados de bonos exigiendo tasas más altas, y pedir un billón adicional para repartirlo a los hogares arriesga sobrecalentar la economía y empeorar deuda, tasas e inflación. Arias corrige el foco: más que el impacto económico, "eso se llama comprar votos" y en la mayoría de las democracias es cohecho. Buitrago remata que en EE.UU. el debate se está dando por el lado económico y no por el de los pesos y contrapesos.

45:24 Las casas de apuestas leen mejor que las encuestas — Pepe Arias. Su argumento: la encuesta la contestan los partisanos y responder no cuesta nada, mientras que en la apuesta hay plata en juego y por eso refleja percepción de realidad. Con eso proyecta que los demócratas ganarían el Senado por margen estrecho y que la Cámara de Representantes ya está perdida para los republicanos.

Cifras citadas

• Desempleo en Chile: 9,5%.
• WTI: US$101,93, subiendo 6,1% en el día (una lectura posterior en pantalla: 101,47). Brent: US$107.
• Cobre: US$6,44 la libra, cayendo 5,21% (mencionado también como 6,45).
• Dólar: abrió cerca de $924-926 (cierre de ayer) y está en $940 — nivel de noviembre del año pasado.
• Impuesto de primera categoría en la discusión de la ley de reconstrucción: de 27% a 23% o 25%.
• Contratación del Estado en los últimos años: hasta 100.000 funcionarios.
• Cheque prometido por Trump: US$5.000 por elector; 265 millones de electores ≈ US$1,8 billones.
• Déficit fiscal de EE.UU.: en torno a US$2 billones anuales.
• Senado de EE.UU. según casas de apuestas: 53-49 / 51-53 a favor de los demócratas.
• Elecciones de medio término en EE.UU.: 3 de noviembre.
• India: independencia en 1947; despegue hace 15-20 años.