Buenas Tardes Mercado

Temas del día

• Liderazgo político de largo plazo: a partir de una carta de Hayek a The Times (1982) defendiendo a Margaret Thatcher, el panel discute por qué los gobernantes de hoy gobiernan mirando la próxima elección y no la próxima generación.
• El alza de la bencina como símbolo del nuevo gobierno: el ajuste de $370 anunciado por el ministro Quiroz y el presidente Kast, y el dilema entre un solo golpe o un alza escalonada.
• Deterioro de la credibilidad fiscal chilena: la regla de superávit estructural, el fondo soberano "flaco" y la ausencia de sanción política a quienes lo desmantelaron.
• Sistema político y fragmentación: propuesta de volver al binominal, reducir el número de parlamentarios y frenar las "pymes políticas" financiadas por el Estado.
• Ajuste bursátil global: la tasa del Tesoro a 30 años en máximos desde 2007, el 10 años en 4,7% y la discriminación del mercado dentro de las "Magníficas 7".
• Inteligencia artificial, memoria y cobre: el cuello de botella del compute (memoria, energía, enfriamiento) y qué significa para Chile.
• Argentina como competidor y socio minero: reservas de cobre al otro lado de la cordillera, el túnel de baja altura y los 1.500 camiones varados en el Paso Los Libertadores.
• Propuesta para mover el pago del IVA: la columna de Nicolás Chea (ASECH) sobre el modelo mexicano de devengar el IVA al momento del pago efectivo.

Análisis principales

00:09 El liderazgo es de largo plazo; los políticos de hoy "venden helados" — Manuel Bengolea. A partir de la carta de Hayek defendiendo a Thatcher por resistirse a políticas reflacionistas, sostiene que el mérito fue asumir el costo político de corto plazo en lugar del alivio inmediato. Hoy los gobernantes miran las encuestas y gobiernan para mañana. Cita a Steve Jobs: "si quieres hacer feliz a todo el mundo, no seas líder, vende helados". Y agrega que se necesitan dos torpes: el que vende el helado y el votante que se lo compra.

08:44 El alza de la bencina fue un símbolo de seriedad fiscal — Pepe Arias. La decisión del ministro Quiroz y el presidente Kast de subir $370 de una vez, explicada en cadena a los conductores de los canales, es leída como una señal deliberada: la alternativa políticamente fácil era "que pague Moya" y endeudarse más. Bengolea introduce el contrapunto técnico —expectativas racionales, tres premios Nobel de por medio— y la analogía del náufrago con comida para diez días: ¿un solo palo o diez palitos?

12:24 Chile perdió su principal activo político: la credibilidad fiscal — Pepe Arias. Éramos "faro orientador" en administración de finanzas públicas y hoy el chanchito está flaco y además nos endeudamos afuera. Identifica tres causas: la ascensión de los políticos del like desde 2011, las reformas de la Nueva Mayoría (tributaria, política y educacional) y —agregado por Bengolea— que hacer estupideces en política chilena ha sido gratis: no hay accountability, las acusaciones constitucionales no se usaron para el control del manejo fiscal, y quienes dejaron la escoba tienen cargos o hacen clases. Menciona a Andrés Velasco, criticado dentro de la propia Concertación por juntar los US$20 mil millones de reservas.

20:44 La fragmentación política se arregla cambiando el sistema electoral, no la Constitución — Manuel Bengolea. Propone volver a un binominal perfectible y reducir de 155 a 120 diputados. El diagnóstico: el sistema premia "pymes políticas" bien financiadas con recursos del Estado, y poner de acuerdo a 28 o 30 partidos es inmanejable. Compara con el bipartidismo estadounidense como fuente de estabilidad. Arias añade que el financiamiento público de la política —dejando fuera a la empresa— fue el gran error, porque obligó a todos a ser populistas: de ahí los tres retiros, apoyados también por la derecha.

25:44 La Constitución nunca fue el problema, y quien la defendió fue la clase media — Pepe Arias. Sostiene que la Carta soportó dos "tsunamis" y que el voto contra ambos textos se concentró en bolsones de clase media, no en la élite —que "cogió sus luquitas y se fue a Miami"—. Bengolea concuerda y precisa el diagnóstico previo al estallido: preocupación por educación y pensiones (que no es problema de las AFP), problemas solucionables sin tocar la Constitución; la constituyente fue tirar la pelota al córner porque le convenía a los políticos, que ganaban más poder.

33:58 El ajuste bursátil viene de la tasa larga, y el mercado empezó a discriminar dentro de las Magníficas 7 — Manuel Bengolea. La tasa del Tesoro a 30 años tocó su nivel máximo desde 2007 y la de 10 años está en 4,7%; eso afecta la valorización de todos los activos financieros del planeta. La señal de alerta más fina: la tasa exigida a la deuda de los hiperescaladores subió de forma significativa, cosa que no ocurrió con el resto de los deudores del sistema. La pregunta que el mercado empieza a hacerse es cómo se rentabilizan inversiones que superan el trillón de dólares. Su analogía: los rieles al oeste americano en 1850 —muchas compañías cayeron envueltas en llamas, pero a la larga fue un gran salto adelante.

37:03 El cuello de botella de la IA es el compute, y ahí Chile tiene cobre — Manuel Bengolea. Descompone el concepto: memoria, procesamiento, energía y enfriamiento. Almacenamiento y RAM carísimos, con demanda casi agotada, porque la utilidad de la IA depende de acumular historia de conversación, y eso exige memoria. Energía y enfriamiento significan cobre. La demanda de cobre, que se justificaba por electromovilidad, encontró una segunda derivada en la IA. El matiz: eso beneficia a Chile solo si producimos cobre a costo razonable; si no, "no es el sueldo de Chile, es el sueldo de los sindicatos de Codelco".

40:03 Argentina tiene el mismo lado de la cordillera y va a producir cobre — Pepe Arias. Argumento geológico: no hay ninguna posibilidad de que el cobre se detenga en la línea de las más altas cumbres. BHP ya superó a Codelco como mayor productor mundial y los peruanos están a punto de pasarnos. Bengolea acota que a Argentina le faltan pala, picota y veinte años de inversión, y agrega el punto logístico decisivo: sacar el mineral por Buenos Aires sería carísimo, así que la salida natural son los puertos chilenos —de ahí el proyecto de túnel de baja altura que impulsó Eduardo Rodríguez Guarachi—. Menciona un proyecto minero argentino de US$6.600 millones que usaría puerto y desaladora chilenos.

45:03 El IVA debería devengarse cuando el cliente paga, no cuando se emite la factura — Pepe Arias. Presenta la propuesta de Nicolás Chea (ASECH): modificar el artículo 9 de la ley y adoptar el modelo mexicano, donde un tercer documento electrónico certifica el pago recibido y recién ahí nace la obligación tributaria. Hoy la pyme vende el 17 de agosto, cobra a fin de septiembre y debe pagar el 19% el 20 de septiembre: se mete la mano al bolsillo por plata que no recibió. Y el agravante: el peor pagador de Chile es el propio Estado que recauda ese IVA. Con ChileCompra en US$17.643 millones el 2024 y un pago promedio a 42 días contra los 30 que manda la ley 21.131, estima el costo financiero para los privados en ~$58 mil millones de pesos (~US$60 millones) al año. De ahí la existencia del factoring: no es gusto, es falta de flujo de caja.

51:34 Modernizar el Estado es gestión, no pintura — Manuel Bengolea. La resistencia no es técnica sino de captura: tocar el estatuto administrativo pone a la CUT y a las asociaciones de funcionarios en la Alameda, mientras las evaluaciones de desempeño arrojan 99% de aprobación. Arias remata con la imagen de que solo se puede despedir a alguien si lo pillan robando o —en la frase que recuerda de Tomás Flores— "degollando un panda en público".

Cifras citadas

• Tasa del Tesoro de EE.UU. a 30 años: nivel máximo desde 2007; la de 10 años en 4,7%.
• Inversiones de las grandes tecnológicas en IA: más de un trillón de dólares.
• Petróleo: US$84, subiendo 2,26% en el día (en la mañana estaba en US$82).
• Cobre: US$6,58 la libra, bajando 0,16% (en la mañana US$6,62).
• Litio: $153.000 millones por tonelada, subiendo casi 1%.
• Reservas dejadas por Andrés Velasco al término de su gestión: US$20.000 millones.
• Diputados: de 120 a 155 tras la reforma; senadores hoy 50.
• Alza de la bencina anunciada: $370.
• ChileCompra 2024: US$17.643 millones en bienes y servicios; pago promedio 42 días contra los 30 de la ley 21.131.
• Costo financiero para los privados por esos 12 días de atraso: ~$58 mil millones de pesos (~US$60 millones).
• IVA: 19%, declarado en el formulario F29 el día 20 de cada mes.
• Proyecto minero argentino con puerto y desaladora chilenos: inversión de US$6.600 millones.
• Camiones con carga varados en el Paso Los Libertadores: más de 1.500.
• Evaluación de desempeño de funcionarios públicos: 99% con calificación máxima.
• Tasa de factoring mencionada: desde 1,3%.